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估值2萬億美元的全球最大石油公司即將IPO
發布時間:2017-07-19 瀏覽次數:616次
      年僅31歲的沙特新王儲薩勒曼,計劃將沙特阿美的部分資產上市,這樁很可能創下全球最大規模IPO的石油公司,其估值為2萬億美元,相當于兩個蘋果公司加上谷歌,或是五個埃克森美孚再加一個微軟。

      年僅31歲的沙特新王儲薩勒曼,計劃將沙特阿美的部分資產上市,這樁很可能創下全球最大規模IPO的石油公司,其估值為2萬億美元,相當于兩個蘋果公司加上谷歌,或是五個埃克森美孚再加一個微軟。

      “他代表著改變。”這是沙特分析家艾哈邁德·易卜拉欣對沙特新王儲穆罕默德·本·薩勒曼(Mohammad bin Salman Al Saud)的評價。

      在今年6月升任為沙特新王儲,常常被外界描繪成技術改革專家的薩勒曼,年僅31歲,力圖用超越石油產業的方法去重建依靠石油的沙特經濟。薩勒曼也因其不懼風險、打破常規的果敢作風,被駐利雅得的西方外交官稱為“一切先生”。

      2016年1月,薩勒曼宣布了沙特改革的重要計劃之一——將沙特阿拉伯國家石油公司(Saudi Aramco,下稱沙特阿美)的部分資產上市。這樁很可能創下最大規模的首次公開募股(IPO),令全球資本市場振奮不已。

      作為全球最大的石油生產商,也是成本最低的石油企業,沙特阿美“賣點”十足。十年前,《金融時報》和麥肯錫公司聯合發布的一份研報,把沙特阿美列為了世界上最大的非上市公司。

      這家國家石油公司持有約2611億桶石油資產,占全球已探明石油儲量的15%;該儲量是全球市值最大的石油上市公司埃克森美孚(ExxonMobil,NYSE:XOM)的十二倍。

      薩勒曼曾透露,沙特阿美的價值相當于全球其他上市油氣公司市值的總和——2萬億美元。按照擬將出售5%股份的計劃,沙特阿美IPO的規模或達1000億美元,是迄今為止全球IPO募資最大規模的四倍。目前,世界IPO最大募資規模記錄,是由中國電商巨頭阿里巴巴保持,募資規模為218億美元。

      隨著看似順理成章的“世紀交易”的逐步推進,冷靜后的市場對沙特阿美有了更深的了解。有人質疑低油價環境下,薩勒曼要價過高,2萬億美元的高估值,成為沙特阿美上市所面臨的挑戰之一。

      不僅如此,作為一家國有石油公司,沙特阿美是否能做到足夠透明和公開,提供股息預測等數據,也成為投資者的疑慮。《經濟學人》認為,薩勒曼在IPO事務上事事過問,違背了這位改革者所宣稱的“自由與開放”,減弱投資者的興趣,并最終影響IPO。沙特國內一些反對者甚至提出,舉債比上市更適合沙特。

      為何上市?

      沙特阿美成立于1933年,彼時沙特政府與加利福尼亞州標準石油公司(美國雪佛龍公司前身),在沙特成立了加利福尼亞阿拉伯標準石油公司,1944年更名為阿拉伯美國石油公司(Arabian American Oil Co.)。美國德士古石油公司、埃克森公司和美孚公司也曾入股該公司。

      在整個1960年代,沙特政府一直在想盡辦法奪回石油控制權。這一愿望直到1980年才完全實現。1988年根據沙特王室法令,沙特阿拉伯國家石油公司正式成立,接管了原阿美公司的全部資產和經營權。

      這家在沙特境內擁有自己行政系統、電臺、機場、港口、教育衛生設施,甚至治安部隊的石油公司,獨攬了沙特的石油資源,在2016年為沙特政府貢獻了60%的財政資金。

      2016年4月,沙特通過“愿景2030”(Vision 2030)戰略計劃,以期在未來15年內,通過多種手段促進經濟轉型和多元化發展,減少對石油的依賴,煥發社會活力。

      沙特阿美稱,上市符合沙特經濟轉型、擺脫石油依賴的要求,是上述戰略計劃的一部分。但《經濟學人》則認為,沙特阿美謀求上市的更深層原因是沙特財政赤字的日益擴大,急需獲得資金。

      《經濟學人》的報道指出,由于石油供需不平衡以及沙特、美國、俄羅斯為爭奪市場份額展開競爭,導致國際油價從2014年中旬開始,連續十八個月不斷下跌,沙特石油美元嚴重縮水,影響到了政府財政平衡,這個全球最大的石油出口國的財政赤字已升至近980億美元。

      英國資本運營公司Capital Economics發布的預測數據顯示,在多年龐大的預算盈余之后,沙特當前賬戶的赤字,在國內生產總值所占比例將攀升至20%。

      國際貨幣基金組織(IMF)則預計,若要實現財政平衡,需要國際油價處于106美元/桶的高位,若油價始終在50美元/桶左右的低位徘徊,沙特強大的現金流能支撐的時間也不會超過五年。

      若要得到充足得資金以實現收支平衡,提振沙特經濟,為沙特的經濟轉型提供幫助,用國際投資來增加收入便成為選項之一。將沙特阿美這個“巨無霸”上市也成為獲得國際投資的最好方式。

      兩個蘋果加一個谷歌?

      在薩勒曼看來,沙特阿美上市既符合沙特阿拉伯的市場利益,也有利于沙特阿美公司利益,這都是建立在2萬億美元的估值基礎之上。

      隨著沙特阿美上市計劃的推進以及相關信息的披露,一些市場人士對沙特阿美高達2萬億美元的估值提出了質疑,這或許令薩勒曼失望。

      研究公司Sanford C.Bernstein分析認為,沙特阿美更接近標的的估值應低于1.5萬億美元——2萬億美元的估值,意味著每桶石油當量的價值將高出了同行業績優股的60%。

      一位熟悉沙特阿美業務的內部人士的看法則更令人感到驚訝。今年2月,彭博社援引這位內部人士的話稱,沙特阿美的市場價值僅約5000億美元。

      彭博社稱,蘋果公司的當前市值約為7190億美元,谷歌的市值約為5810億美元,微軟公司的市值約為4970億美元,埃克森美孚約為3360億美元。若沙特阿美市值能達到2萬億美元,沙特阿美的市值相當于兩個蘋果公司加上谷歌、五個艾森克美孚再加一個微軟。

      總部位于迪拜的顧問公司Qamar Energy首席執行官羅賓·米爾斯(Robin Mills)估計,沙特阿美公司的市值在2500億-4000億美元的區間。

      能源資訊公司Rystad Energy高級合伙人馬格納斯(Magnus)對彭博社表示,巨大的石油資源是沙特阿美2萬億美元高估值的重要保證,但卻不能忽略國際油價以及沙特高額稅收對估值的影響。

      “只有在高油價和高產量同時具備的情況下,2萬億美元的估值才能變成現實”,馬格納斯分析稱,“這需要國際油價達到70美元/桶且沙特阿美保持1200萬桶日產量。”

      “此外,作為國有石油公司,沙特阿美85%以上的營收需要上繳國家,但投資者并不希望自己的收益被稀釋,這也有可能影響沙特阿美在投資者心理的價位,進而影響這家公司的市場估值。”馬格納斯稱。

      的確,沙特阿美不得不面對低油價的挑戰:今年6月,國際油價再次大幅下跌,沙特經濟也再次陷入困境。截至北京時間7月18日收盤,WTI 8月交割的原油期貨下跌1.10%,報46.02美元/桶;布倫特9月交割的原油期貨下跌1.00%,報48.42美元/桶。

      倫敦能源咨詢機構Energy Aspects首席石油分析師阿姆瑞特·沈恩(Amrita Sen)對道瓊斯通訊社表示,目前的油價,距沙特阿美預測60美元/桶的目標價格相差約20%,沙特阿美的上市估值,很大程度上由原油價格決定。“沙特阿美上市,沙特阿拉伯需要油價上漲。”

      沙特阿美CEO Nasser在7月11日舉行的第22屆世界石油大會表示,油價自2014年中旬暴跌至今,打壓了近1萬億美元的油氣領域投資。從需求增長和已開發油田自然衰減率的角度出發,未來五年全球至少需要增加石油產量2000萬桶/日。過去四年全球新開發的傳統石油資源,僅為21世紀初葉的二分之一。如果投資匱乏的局面持續下去,整個原油市場將在五年內迎來拐點。

      針對稅費問題,《經濟學人》報道稱,為了更接近2萬億美元的估值目標,吸引更多的投資者,沙特政府最近將沙特阿美的稅率從85%降至50%。這使得沙特阿美更接近國際石油公司規范。同時,降低稅收也意味著沙特阿美可以支付較高的股息,打消投資者的疑慮。

      盡管稅率降低,但一些分析師仍然擔心股息不穩定:“如果國家需要資金,沙特可能會改變上述減稅政策。”

      爭奪“巨無霸”

      一家公司選擇上市地點,通常會考慮市場的再融資能力、市場交易活躍程度、市場的容量及資金規模、法律法規要求、同行業公司的上市地點、上市成本等幾個主要因素。

      按照計劃,沙特阿美將在沙特當地和至少一個海外市場進行上市。海外上市地的考慮中,包括了中國、日本、倫敦和紐約。“宇宙最強”IPO來襲,全球交易所也都開始各顯神通,爭取從中分得一杯羹。

      去年2月,就在沙特阿美宣布籌劃上市之后不久,彭博社便援引知情人士的話稱,中國方面正勸說沙特阿美在中國香港和沙特兩地的證券交易所上市,以換取中方資金的錨定投資。
       
      沙特阿美對中國能源具有重要的戰略意義。沙特阿美中國公司在北京、上海及廈門均設有辦事處,1990年開始向中國供應原油,2006年成為中國最大的原油進口供應商。“若沙特阿美選擇在中國香港上市,將刺激、提升香港股市的交易規模。”彭博社稱。

      上述知情人士還對彭博社表示,中國還將為沙特阿美在香港上市進行宣傳,中國基金或作為沙特阿美IPO的基石投資者。路透社今年4月的報道則稱,中國將成立一個包括國有大型石油公司、銀行和主權財富基金在內的財團,以作為沙特阿美的IPO的基石投資者,這筆投資或促使其選擇在香港上市。

      為了吸引沙特阿美來港上市,港交所宣稱,考慮通過“新股通”來吸引大量內地投資者,進而積極爭取這宗史上最大IPO。

      沙特阿美同樣吸引著日本。今年3月,日本政府宣布同意鼓勵日本企業向沙特輸出技術并進行投資,希望藉此加強與沙特的關系,并促請沙特阿美赴東京證券交易所上市。

      美國作為全球最大的資本市場,與沙特有長遠關系,沙特王室更傾向于在紐約上市。但是,美國當局推行限制原油進口政策,并頒布了《對恐怖主義資助者實行法律制裁法案》,可能帶來訴訟風險,管理層希望王室同意在倫敦及沙特同步上市。

      在英國,由于在倫敦證交所上市的企業大多屬于“高級上市”(premiumlisting)。一個公司被納入富時指數,也必須滿足高級上市條件。當然,若能得到英國金融市場行為監管局(FCA)的豁免,也可以進入高級市場。

      按照一般要求,高級上市要求企業至少有25%的股份由公眾持有,并且需要遵守公司治理規定,例如在獨立董事等問題上給予少數派股東額外的投票權。

      沙特阿美的計劃是將最多5%的股份上市,倫敦交易所當前的上市結構不太可能吸引到沙特阿美。因此,倫敦交易正在研究新的模式,使沙特阿美既能避開首次上市面臨的大多數繁瑣的公司治理要求,又不會被視為在二級市場上市。

      不過,消息人士對路透社表示,新方案因針對沙特阿美的“定制待遇”而受到一些公司反對。消息人士稱,英國指標股指不太可能納入沙特阿美。

      《華爾街日報》稱,沙特阿美已經通知摩根大通、匯豐控股和摩根士丹利這三家銀行,擔任該公司擬進行的首次公開募股的牽頭承銷商,擬發行股份可能籌資1000億-1500億美元。

      但巨大上市誘惑最終花落誰家,這家公司的計劃顯示,2018年或見分曉。但《華爾街日報》預計,由于沙特阿美上市情況復雜,最終上市時間可能將拖至2019年。


      來源:中國能源網     東長新能

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